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为何基 建和房地产低增长,挖掘机销量却爆了棚

发表时间:2019-01-28 07:49

【转自 华尔街见闻】

经济下行压力之下,基建在 政策风的吹拂下被市场普遍寄予厚望。此时,作为基 建的先行指标之一的销量在2018年成功 突破七年前的神话,刷新历史最高纪录,引发高度关注。

不过,挖掘机 销售状况和其密切相关的基建、房地产 的数据似乎出现了悖论:过去两年,挖掘机 的销售增速远远超过了房地产和基建行业的增长速度。

中国工 程机械工业协会挖掘机械分会的行业统计显示,2017年,挖掘机实现了99.5%的销售增速。2018年同样保持强劲增长,同比涨幅达45%,203420台的年 度总销量更是刷新了历史最高记录。市场呈现出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。

与之形 成鲜明对比的是,房地产投资在2017年增长7%,2018年增长9.5%;基础设施投资在2017年增长了14.9%,2018年仅增长3.8%。

“这种悖论很容易解释,”野村证 券中国首席经济学家陆挺团队在周一发布的研究报告中这样写道。该团队给出的解释是,这主要 由于机械更换周期+基建刺激的双轮驱动:

与中国 其他建筑机械一样,挖掘机 是典型的工业耐用品,其平均寿命约为8年。而且,2015-16年度中 国推出了财政刺激,这引发了挖掘机在2017-2018年度的销售飙升。

这一轮 机械更换周期还要回溯到2008年。当年中 央推出的四万亿刺激计划导致挖掘机销量在随后的2009年和2010年疯狂增长,年销量 平均增长率超过50%,其中2010年的同 比增速达到峰值131%,最终在2011年销售 总量达到令人震惊的17.8万台。

不过,自2012年下半年至今,工程机 械行业的销售就结束了此前的狂飙猛进,开始步入下滑通道,此后的 沉沦期接近五年之久。

在陆挺团队看来,与以往 的基建甚至经济的先导指标作用相比,这一掘 机等建筑机械销量增长,最主要 是由行业自身的更换周期驱动的,之前几 年的销量下滑主要是机械更换周期结束。

建筑机 械的销售增长可能是衡量政策执行效果的一个非常糟糕的指标,也是经 济增长反弹的一个糟糕的预测指标。

此外,国家环 保政策持续趋严也影响了挖掘机更新换代,2016年4月起国 家对工程机械的节能及排放标准制定的更为严格,非道路 移动机械柴油机污染物排放标准已经执行到了第三阶段,不符合 要求的挖掘机也在渐次淘汰。

那么,新一轮 基建刺激能否支撑挖掘机销售进一步增长?野村陆 挺团队的答案令人颇感意外。

陆挺团队预计,2019年房地 产投资可能进一步减弱,基建投 资增长这次将相对缓慢,因受债务快速增长、土地销 售下降和财政收入下滑的影响,政府正 面临巨大的资金缺口。即使财 政赤字大幅增加,也可能 意味着财政支出只会小幅增长。

这意味着,他们估 计今年至少从基建层面来说并不支持挖掘机销量强劲增长。

该团队预计,考虑到 机械替换达到高峰期、高基数 作用和耐用度提高,中国挖 掘机的销售增长将在2019年大幅下降,就像是2011年那样——当年销 售增长从一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出现7.2%的负增长,四季度更是下滑35.2%。

尽管政 府承诺支持投资增长,但2019年建筑 机械的市场需求增速可能会大幅降至零以下,从而使 得该行业成为拖累经济而非助推经济增长的力量。

这很可 能拖累宏观经济。据陆挺团队估算,建筑机 械行业的增长放缓可能会使得2019年的实际GDP增速放慢0.2个百分点。

潜在的 挖掘机销售放缓的影响还不止局限在行业自身及中国经济增长,“由于10%-15%的机械 销售额来自进口,工程机械销售的大幅增长放缓也可能抑制进口增长,并影响 一些跨国工程机械制造商的销售和利润。”陆挺团队写道。

毕竟,中国是 这些跨国工程机械制造商的重要市场。


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